Instruments des politiques monétaires 

La Politique Monétaire de la Banque Nationale Suisse (BNS)

La politique monétaire englobe l'ensemble des actions par lesquelles la Banque Nationale Suisse (BNS) régule la quantité de monnaie et les conditions de financement dans l'économie. Son objectif principal est d'assurer la stabilité des prix et le bon fonctionnement du système économique.

1. Le Taux d'Intérêt Directeur : Instrument Principal

Le taux d'intérêt directeur est l'instrument central de la politique monétaire. Il représente le taux auquel la BNS influence le coût des liquidités pour les banques commerciales.

• Augmentation du taux directeur : Les banques se refinancent à un coût plus élevé, ce qui rend les crédits plus chers. Cela freine la consommation, l'investissement et la création monétaire, limitant ainsi l'inflation.

• Baisse du taux directeur : Le coût du crédit diminue, incitant les banques à accorder plus de prêts. Cela stimule l'activité économique et la création monétaire.

Le taux directeur agit indirectement en influençant le comportement des banques et des emprunteurs, plutôt que directement sur la quantité de monnaie.

2. Autres Instruments de Politique Monétaire

Lorsque l'action sur les taux d'intérêt ne suffit pas, la BNS utilise d'autres instruments pour augmenter ou diminuer la monnaie centrale dans le système. Toutes les banques commerciales suisses possèdent un compte de virement auprès de la BNS, ce qui permet à cette dernière de modifier la monnaie centrale en créditant ou débitant ces comptes.

a. Interventions sur le Marché des Changes

La BNS intervient sur le marché des changes pour influencer la masse monétaire.

• Lorsque la BNS achète des devises (ex: dollars) à une banque commerciale, elle crédite le compte de virement de cette dernière de la contre-valeur en francs suisses. Cette opération met de la monnaie en circulation, augmentant la masse monétaire.

• Exemple : Si la BNS achète des dollars, la masse monétaire augmente. Si elle en vend, la masse monétaire diminue.

b. Achat et Vente de Titres

La BNS peut acheter ou vendre des titres, principalement des obligations de la Confédération, des cantons ou des communes.

• Lorsque la BNS achète des obligations sur le marché, elle crédite le compte de virement de la banque commerciale, créant ainsi de la monnaie.

• Exemple : L'achat de titres par la BNS augmente la masse monétaire, tandis que leur vente la diminue.

c. Crédits aux Banques Commerciales (Opérations d'Open Market)

La BNS peut accorder des crédits aux banques commerciales sous garantie, via :

• Les pensions de titres (accords de rachat).

• Les bons de la BNS.

• Les swaps de devises.

Exemple de Swap de Devises :

Dans un swap dollars contre francs, la BNS achète du dollar au comptant et le vend à terme. Pour une durée limitée, la BNS acquiert des dollars auprès d'une banque commerciale, et à l'échéance, l'opération inverse se produit au cours convenu initialement.

• Lorsque la BNS conclut des swaps de devises contre francs, la masse monétaire augmente pendant la durée du contrat.

• Si le swap est de francs contre devises, la masse monétaire diminue temporairement.

Ces opérations fournissent temporairement des liquidités aux banques, augmentant la monnaie centrale pendant le contrat, avant d'être retirée à l'échéance.

3. Instruments Non Conventionnels

Lorsque les instruments traditionnels (notamment le taux d'intérêt directeur bas) deviennent insuffisants, la BNS peut recourir à des instruments non conventionnels pour soutenir l'économie et prévenir la déflation.

a. Introduction d'un Cours Plancher (Exemple 2011-2015)

Le cours plancher est un engagement de la BNS à empêcher une appréciation excessive du franc suisse par rapport à une autre monnaie (ex: l'euro).

b. Taux d'Intérêt Négatifs (Exemple Décembre 2014)

Pour limiter l'afflux de capitaux vers le franc suisse et renforcer l'efficacité de sa politique, la BNS peut introduire des taux d'intérêt négatifs. Ce taux s'applique aux avoirs en comptes de virement des banques commerciales auprès de la BNS, au-delà d'un certain seuil.

• Les banques doivent payer pour déposer des liquidités auprès de la BNS, ce qui les incite à prêter davantage ou à investir ailleurs.

• Cela rend le franc suisse moins attractif pour les investisseurs étrangers, stimulant ainsi le crédit et freinant l'appréciation du franc.

c. Quantitative Easing (QE) : Définition Générale

Le quantitative easing est une politique monétaire non conventionnelle où une banque centrale achète massivement des actifs financiers (principalement des obligations) afin de :

1. Augmenter la monnaie centrale.

2. Faire baisser les taux d'intérêt à long terme.

3. Encourager le crédit, l'investissement et la consommation.

Lorsque la banque centrale achète des titres, elle crédite les comptes des banques commerciales, injectant des liquidités dans le système financier.

Bien que la BNS n'ait pas mené de quantitative easing au sens strict (achats massifs d'obligations publiques nationales), elle a mené une politique équivalente par des interventions massives sur le marché des changes (achat de grandes quantités de devises étrangères). Cette approche, souvent qualifiée de "QE à la suisse", visait à empêcher une appréciation excessive du franc, lutter contre les pressions déflationnistes et maintenir des conditions monétaires accommodantes.

4. Intervention de la BNS en Cas d'Inflation

En cas d'inflation, la BNS intervient comme suit :

1. Inflation → La BNS augmente son taux directeur.

2. L'augmentation du taux directeur → augmente les taux d'intérêt des banques → augmente le coût du crédit.

3. Le coût du crédit plus élevé → diminue les crédits → diminue la consommation et les investissements.

4. La diminution de la consommation et des investissements → ralentit la demande globale et la production.

5. Le ralentissement de l'activité économique → freine la création monétaire → freine l'inflation.

5. Profit de la BNS

La BNS peut réaliser des profits, mais son objectif principal n'est pas le bénéfice. Une partie de ces profits est reversée aux cantons et à la Confédération.

6. Scénarios Économiques et Actions de la BNS

a. Crise ou Ralentissement

• BC. taux directeur

  

• Coût crédit

  

• Conso et Invt à crédit

  

• Demande globale

  

• Chômage

  

• PIB

  

• Production

  

b. Surchauffe (Tensions Inflationnistes)

• BC. taux directeur

  

• Coût crédit

  

• Conso et Invt à crédit

  

• Demande globale

  

• Chômage

  

• Stabilisation PIB

  

• Production

  

7. Points Clés

• La BNS utilise principalement le taux d'intérêt directeur pour influencer les conditions monétaires.

• Des instruments comme les interventions sur le marché des changes et l'achat/vente de titres sont utilisés pour moduler la masse monétaire.

• Les swaps de devises sont des outils temporaires pour gérer les liquidités.

• En situation de crise ou de déflation, des instruments non conventionnels (cours plancher, taux négatifs, QE à la suisse) peuvent être déployés.

• L'objectif de la BNS est la stabilité des prix, la réalisation de profits n'étant pas sa mission primaire.